民生证券股份有限公司王言海，胡慧铭近期对金徽酒（603919）进行究诘并发布了究诘敷陈《2024年三季报点评：结构升级势能强健，省表里彭胀有序鼓动》，本敷陈对金徽酒给出买入评级，现时股价为20.32元。

　　金徽酒

　　事件：2024年10月25日，公司发布24年三季报，公司23Q1-Q3终了营收23.3亿元，同增15.3%；终了归母净利润3.3亿元，同增22.2%；筹画手脚产生的现款流量净额3.5亿元，同增42.4%；期末左券欠债4.8亿元，同增10.3%。单季度看，23Q3终了营收5.7亿元，同增15.8%；终了归母净利润0.4亿元，同增108.8%。

　　家具结构握续优化升级，省内+西北区域彭胀提速。分家具看，24Q1-Q3公司300元以上/100-300元/100元以下家具鉴识终了营收4.7/12.0/6.0亿元，同比+43.8%/+15.0%/-2.5%，占比16.5%/52.5%/30.9%，省内升学宴、婚宴等宴席场景较优，双节促销手脚拉动年份、柔软等高价位家具动销。公司握续优化家具结构，将金徽年份系列打形成西北高端白酒代表，带动柔软、正能量系列等百元以上家具省表里商场握续布局。分区域看，公司坚握“布局寰宇、深耕西北、要点松弛”的商场策略，24Q1-Q3省内终了收入17.2亿元，同比+13.9%；省外5.5亿元，同比+15.7%，省内需求繁华，甘肃中部、西部等区域增速亮眼；同期在环西北区域加快发力，华东、朔方商场打造样板，通过互异化营销终了区域松弛。分渠说念看，24Q1-Q3公司经销、直销(含团购)、互联网销售渠说念营收鉴识终了买卖收入21.5/0.6/0.6亿元，鉴识同比+14.1%/-25.2%/+211.2%；截止24Q3，公司经销商数目为1028家，省内/省外经销商数目为276/752家，24Q1-3鉴识净增多4家/160家，经销商择优汰劣，省外开荒力度加码。

　　用度插足节拍持重，Q3净利率水平提高。公司毛利率水平防守踏实，24Q1-Q3毛利率64.1%，同增0.7pcts；同期净利率14.3%，同增0.8pcts。公司不休开荒商场，增多广宣及扫码红包等插足，用度投放踏实，24Q1-3销售用度率为20.4%，同减0.9pcts；解决用度率为10.5%，同增0.1pcts。单季度看，24Q3毛利率为61.1%，同减1.5pcts；净利率为6.6%，同增3.0pcts；销售/解决/研发用度率鉴识为24.1%/13.1%/6.9%，同比-3.2pcts/-1.8pcts/-1.1pcts；24Q3末销售收现24.9亿元，同比+12.8%；公司适度发货节拍，防守渠说念库存及终局动销良性，期末左券欠债4.8亿元，同增10.3%。

　　投资冷漠：公司夯实甘肃省内基地商场，不休在高端引颈、人人糜掷终了松弛；调度发展环甘肃西北商场，陕西、内蒙、宁夏、青海等省份稳步提高；同期冉冉种植华东及朔方商场第二增长弧线；公司以自有资金握续回购股份用于引申职工握股筹画或股权激发，彰显公司发展信心。咱们展望公司24~26年营收鉴识为29.7/34.6/40.7亿元，归母净利润鉴识为4.0/4.8/5.6亿元，现时股价对应P/E鉴识为26/22/18X，防守“保举”评级。

　　风险领导：甘肃省内白酒竞争加重；省外样板商场彭胀不足预期；场景收复不足预期；家具结构升级不足预期等。

　　证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据计较，国信证券张向伟究诘员团队对该股究诘较为真切，近三年预测准确度均值为75.83%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.92亿，凭证现价换算的预测PE为26.39。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级19家，增握评级12家；夙昔90天内机构打算均价为21.1。

　　以上推手脚证券之星据公开信息整理，由智能算法生成手机成人游戏，不组成投资冷漠。