经济不雅察网 记者 张英 与外界对国资基金操盘手的印象不同萝莉 后入，魏大华最常说起的词是“商场化”“专科化”。

魏大华是广州产业投资老本料理有限公司（下称“广州产投老本”）董事长，正经运营总范畴达2000亿元的两大母基金。在各地政府“老本招商”火热确当下，广州产投老本以“母基金+子基金+直投”的面貌为大湾区引入了40多个要点神色，投资额超450亿元。

12月上旬，魏大华在继承经济不雅察报专访时暗示，国资创投在投资决策和风险管控上都应坚捏商场化运作。他合计，优秀的基金机构是在商场机制中凭借专科性发展起来的，它们之是以能够得到丰厚答复，主要依靠基金行业自有的运行逻辑和仗强欺弱机制。

投不投由商场机制判断

经济不雅察报：广州的“老本招商”模式具体如何落地？

魏大华：这是一个特殊专科的事业，不可能从零运转，统共都靠我方去作念是来不足的，力量也不够。

咱们主要的移交是依靠国表里头部投资机构的力量，站在巨东说念主的肩膀上，通过“母基金+子基金+直投”的面貌开展合营。这亦然一种全球灵通式的合营模式。

头部投资机构在某些赛说念上照旧积攒二三十年。咱们优中选优，与头部机构强强揣测，不错引入其优质神色资源。在此过程中，咱们不仅取得了优质神色资源，还借助头部投资机构的专科角度帮咱们筛选了一遍神色，断绝了风险。

天然，子基金不是越多越好。咱们的方针不是缔造基金，而是发展广州的经济，通过子基金建立跟头部机构的合营通路，以取得更多的优质神色资源。

经济不雅察报：如何挑选子基金合营机构？

魏大华：咱们要点采选投资才略强、神色资源多、投资事迹凸起、安定与广州深度合营的头部投资机构。中枢是投资团队的专科性，比如投资东说念主的解说、职业资历是不是和投资领域匹配，以前的投资事迹等。

面前咱们合营的头部机构接近50个，是从上千个基金机构中精挑细选出来的，包括IDG老本、达晨财智、君联老本、中金老本、国新基金、礼来亚洲基金、华登国际、武岳峰等闻名机构。

经济不雅察报：会要求子基金本年必须投若干个神色，或者必须投若干钱吗？

魏大华：莫得要求，也不可这么去要求。我为什么要设子基金？便是因为这些机构和料理东说念主，在商场经济大潮中锻真金不怕火多年，他们愈加专科化、商场化。既然如斯，那机构什么时分投，投若干个，都由其自主决定，不然就违背了基金运行规定。

经济不雅察报：把钱投给谁，是如何决定的？若何挖掘神色？

魏大华：面前，在神色投资上，广州产投老本的决策经过是从下到上的商场化、专科化机制。

咱们主如果在头部机构的已投或拟投神色中优中选优，挖掘具有可捏续发展后劲、具备自我造血才略、能够带动产业险峻游发展的优质神色。比如，咱们2022年投资、本年10月上市的拉普拉斯神色便是商场化专科机构的推选神色，开盘首日浮盈约3倍，终明晰产业招商与投资效益“双丰充”。

越来越倾向投早期神色

经济不雅察报：在直投方面，面前投资了哪些神色？主要采选在标的的哪个融资阶段插足？

魏大华：各个阶段都在布局，当今越来越往前移。这主如果从财务角度计划，IPO收紧，投老练神色退出难度大。另外，老练神色的商场估值照旧很高，即使能IPO，进去也赚不了什么钱了。

如果早期阶段能挖掘到一个有发展远景的神色，就不错霸占先机，在各地政府竞争中率先把企业引到广州，投资价钱也会相比低。

天然投天神轮、种子轮等早期神色很锻真金不怕火专科性，你要比别东说念主早一步发现神色价值。不外这么的神色风险很高，可是一朝胜利，带来的收益也更高。

经济不雅察报：既作念 GP又作念LP，会不会存在抢GP神色的情况？

魏大华：不会。咱们原则上是以头部机构推的神色为主。GP看好的神色推给咱们，领先细则要野蛮他的投资份额，咱们不会硬抢。

四肢国资配景的产业基金，咱们照旧指示为主，如果这个神色份额很急切，标的也不愁募不到钱，咱们不参与也不错。如果能够不出资，就把优质神色引入广州，那天然更好。

经济不雅察报：当今许多国资基金在投资时都会有对赌、回购要求，你作念直投时如何提供更商场化的处治面貌？

魏大华：创业是值得尊重的事，一朝缔造对赌、回购等条目会加大创业者的压力，可能会影响通盘创业氛围。

中国相比多的投资机构会去缔造对赌回购条目，面前一下子还作念不到像海外那样。咱们国资仅仅投资东说念主之一，跟其他投资东说念主的职权是同样的，咱们不可影响商场化机构，因为许多时分咱们不是作念领投，其他机构谈好了条目，咱们跟进。

对赌回购也有积极的一面，不错处治一些不诚信的问题。如实有一些东说念主是假创业，尤其是早期神色你不一定看得出来，运转阶段蛮好，但之后团队可能会发生变化，这里面可能就会有不诚信的问题。

已撬动千亿社会老本投资广州

经济不雅察报：最近两年，广州GDP增速放缓，在此配景下，广州产投老本在推进广州经济增长方面承担着什么样的脚色？

魏大华：广州GDP增速放缓，主如果房地产、燃油车等传统撑捏产业的比重较高，跟着这两大产业增速减速，举座GDP增长受到影响。

如何破解这个问题？广州当今积极发展新动力车，但跟着寰宇各地都在发展新动力车，竞争压力也很大。

因此，刻下的中枢问题是要计划如何再行优化布局广州产业体系。咱们能够是三个念念路：一是推进传统产业的转型升级，传统产业里也有上风产业，把它作念好，就不错把体量作念大；二是布局政策性新兴产业；三是拔擢将来产业。这都是面前广州在要点发力的标的。

而这三方面都少不了老本的力量，离开了老本，便无法立异。是以广州产投老本的责任便是“以投促产、以投促引、以投促创”——用老本推进传统上风产业转型、用老本招引优质企业来广州发展、用老原本拔擢初创公司尽快成长。

经济不雅察报：你设下的投资方针是什么？

魏大华：关于投资方针，咱们主要从两个维度来计划：一是从财务投资的角度。一笔胜利的投资是要既能“投出去”，又能“退出来”，收益能够障翳资金成本；二是从产业投资的角度。通过投资，咱们能新引进若干企业、带来若干税收和职业岗亭，带动广州GDP多大幅度的增长。

经济不雅察报：面前的投资进程合适预期吗？

魏大华：自2023年两大母基金设置以来，咱们照旧为大湾区引入了超40个要点神色，投资额超450亿元，撬动社会老本超千亿元。

总体来看，投资进程是超预期的，但距离广州市委市政府的要求，还有一定差距。这与商场环境、政策环境联系，即使咱们想投，也需要社会资金参与，而面前社会资金投资大宗热度不高。

在投资领域上，咱们主要有四个赛说念：半导体与集成电路、生物医药与健康、新动力与汽车、先进制造与新材料。面前集成电路神色的投资额最高，一个集成电路神色，估值可能上千亿，一投资动辄便是十几亿以致几十亿元；生物医药神色的投资数最多，但单个神色估值莫得集成电路神色那么高，投资金额相对较小。面前咱们投资生物医药产业最大的神色是2.5亿元。

风险管控重要靠里面

经济不雅察报：如何看待国资基金的容错免责机制？

魏大华：12月2日，国务院国资委、国度发展转变委揣测出台政策措施，支捏中央企业发起设置创业投资基金，这些措施特殊合适创投行业的商场化作念法，能够灵验率领当下国资创投“不敢投”“不肯投”问题。

值得属方针是，这次明确了“合适基金功能定位和投资策略的神色出现投资失败、未达预期或者探索性诞妄，联系东说念主员照章合规、实践诚实义务和发奋尽责义务、莫得牟取坐法利益的，可按照章程不予、免予问责”。

如何更好地作念好央企、国企创业投资基金监管，是一个簇新的课题。不管外部监管，照旧里面管控，都要尊重基金商场运作念客不雅规定。

另外，证实中国证券投资基金业协会章程，私募基金料理东说念主、私募基金召募机构，不得向投资者应承投老本金不受损失或者应承最低收益。

容错免责机制的中枢在于合规尽责免责，重要靠里面建立更专科化、商场化的全经过风险管控。

经济不雅察报：在基金运营中是如何考量风险问题，如何建立里面风险管控措施？

魏大华：咱们王人备按照商场化公法进行风控。

领先是构建专科化的投资团队。咱们有一支超70东说念主的投资团队，中枢东说念主员均为专科对口具有产业配景的博硕士，并配套来自闻名商场化机构、头部券商等领域的金融东说念主才。此外，还成立广州产业发展究诘院，将究诘员编入投资行业组，建立了常态化“投研联动”机制，有针对性挖掘优质神色。

其次是构建全经过的风险管控体系。咱们在主动继承广州市国资监管机构和广州产投集团监管的同期，主动建立障翳“募、投、管、退”全经过的风控体系。统共神色均由投资团队开展全场合尽调，真切分析神色所处细分赛说念、商场范畴、竞争花式、时期先进性、法律财务措施性等情况，变成投资有盘算推算，并经风控会、投决会等身手，终了全经过专科化管控、商场化运作。

遏抑面前，在管基金及投资神色举座运作景色致密，未发生重要神色亏蚀。

再者是构建完善的绩效观测机制。咱们参照商场化机构的大宗作念法，建立跟投契制、后端绩效观测认识等。在仗强欺弱的商场机制下，基金天然会往好的标的发展，不然就算这个公司没被淘汰，东说念主也会被淘汰。固然是国资，但咱们不是铁饭碗，事迹不行也会淘汰，咱们每年都在淘汰东说念主。

张英经济不雅察报部门主任

大健康新闻部主任要点报说念大健康领域头部企业，纪录行业变化，遥远关心医改、老龄化等重要巨匠议题。马尔克斯曾说，记者是世界上最佳的事业。微信：zhangy_1919；邮箱：zhangying@eeo.com.cn